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英雄联盟刀塔:15年未有之變局 百萬億資管新規的凍結樓市之路 錢荒時代來臨!

2018-05-06 16:11:18 英雄联盟之流派大师 閱讀

英雄联盟之流派大师 www.gmnhi.icu 15年未有之變局 百萬億資管新規的凍結樓市之路 錢荒時代來臨! 好文分享

資管新規正式落地。這場百萬億資管的馴化戰役,才真正事關中國的未來。

01

今天的資管,已經達到100萬億人民幣的級別,是僅次于樓市的資產,然而,它卻不那么容易被看清楚。

股市指數擺在那里,房市價格擺在那里,這百萬億資管呢,不說老百姓搞不清楚,就是不同的資管人,也只了解自己的那點道道。銀行資管的,往往就搞不清楚券商資管的門道。就是監管部門,過去也是了解一部分真相,所謂鐵路各管一段。

在群眾們眼里,資管是各種某某寶,是銀行理財,是某保險,是比存款在銀行受益高一點的某種產品。

對銀行等理財機構來說,資管是在國家信用保證體系外,找飯吃的家伙,是競爭力之標配,沒有資管能力的金融機構,在中國金融開放進入快速打開的背景下,死期已經不遠。當然,它更是銀行保險信托等金融精英們,獎金與紅利的主要來源。

對那些百萬億金錢流入的行業來說,資管,是資產浮華得以盛開的根據,是杠桿創造財富神話的源頭。中國富豪榜上前十幾名,大都有一個共同之處,負債率奇高,除了BAT的幾位例外。

比如前十大房地產公司,一度負債都達到80%以上,1萬億的資產,8000億的債務,但是銀行又限制貸款給房地產,實際貸給地產公司的也很少。

那這8000億的錢,哪兒借來的?資管是第一大功臣。

分開看,資管對誰都好。 但是,合起來看,是另外一回事。

人民幣沒有國際化,決定了國內資產的封閉性,也決定了,國內資產炒高后的接盤人,永遠就是自己人。

于是,百萬億的資管江湖,經過各種魔術一樣拼接后,形成了這樣一副圖畫:

群眾們借錢給機構,機構與終端一起,炒高了資產,再賣給了群眾們。群眾們在賺小錢的誘惑中,最終接盤,并背上巨債。

在這個過程中,少數人成為財富分配的最大贏家,比如那些在資產價格頂端兌現的人,拿到手的是實實在在的貨幣,債務已經與他無關了。不過,幸運兒總是有限,接盤的總是大多數。

這個游戲,能持續下去的關鍵,就在于群眾們的收入,真實的增長(這要靠技術,而不是印票子)。否則的話,就很難繼續下去。

一旦持續不下去,?;涂贍芊⑸?,互害就會到來。其實,不論是日本的泡沫破滅,還是美國的次貸?;?,本質上就是這個循環出了問題,美國好一些,因為美元資產有大量的外部接盤人。

02

資管新規,就是要把這種?;懦?。對于資管新規,我曾經寫過一篇通俗版本解讀《資本江湖,一夜變天》。這兩天看了這萬字的新規落地版,總體來看,與意見稿比,沒有大的變化。

最大的地方,就是把過渡期延長了1年半,從2019年6月,延到了2020年底。這不算意外,一般而言,征詢意見稿總是要比正式落地版本,要嚴格一些。

本來去年年底政治局的會議,就確定了未來三年的第一大任務,是化解金融風險。資管新規的過渡期,與這個三年也基本重合了。多出一年半的時間,就多出了化解風險的空間。

這個應該是金融機構提要求的結果,去年資管新規出來后,網絡上曾傳出一份幾家銀行的意見,要求新規放松一些。現在來看,放松的是時間,但監管的內容并沒有放松,方向沒有變化,所以,未來3年,錢緊的情況大概率是要持續的。

那么,這種錢緊,具體的影響是什么。

那就要看這100萬億的資管,錢最終主要是流向了哪里。

國內承接貨幣的資產,不外乎三者,一是樓市,二是債市,三是股市。樓市現在市值在300萬億以上,債市50到60萬億左右,股市流通市值大概40多萬億。

這三者,誰吃得最多呢?

沒有具體的數據,因為很多錢的去向,在經過通道與嵌套之后,路徑已經模糊,看不清,但是只要看看過去3年來,尤其是2015年以來,也就是資管從50萬億,翻倍到100萬億的幾年當中,什么資產張的最多,就可以推測出來。

資產漲,是需要貨幣的流入的。

首先看股市。

2015年以來,A股的每日交易量,沒有什么變化。上證成交量在2000億左右,深證指數在2600億左右。整個成交量穩定在5000億左右,而2015年6月股災前夕,兩市日成交量高達2萬億以上。

說明這三年來,股市沒有多少新增資金入市,流出倒是有可能,至少從散戶保證金的匯總情況來看,總體是下降的。即使去年漲的好的藍籌,成交量也沒有放大,里面的資金在控盤或者抱團,沒有新資金來接。所以,指數總體漲不上去,只能區間震蕩,賺錢效應差。

債市過去幾年,擴容有限。新增資金也不多。既然股市與債市,都沒有接到太多新資金,那幾年來翻倍的資管的錢,去了哪里,也就剩下樓市了。樓市是過去10年來,唯一一個空中加油再空中加油的資產,價格已趕英超美。

03

所以,資管新規落地,第一個影響比較大的是房市。部分買客加杠桿的工具沒有了,開放商的部分糧草通道也可能沒了。

當然,地方上不愿意看房價跌,也是可以理解。所以,在這之前,我們看到,各種房產交易的凍結,已經在各地展開。效果上來說,這是提前對沖資管新規的不利影響。

交易凍結的意義是什么,是防止房價沖頂的節點來臨。實際上起到了?;し考鄣淖饔?,不讓房價在高位大換手,很多人賣不出去,所以,高位拋的籌碼就少了。

不讓高位換手,意味著房價上漲的浮盈,好多還沒有兌現。這種減少高位兌現的政策,可以讓持有的人,始終持有一個想象,房價還沒到頂,也給了政策層,一個騰挪的空間。

一般而言,資產在高位大規模兌現浮盈后是比較可怕的。它往往意味著大跌將至,因為有能力的接盤俠,被一網打盡之后,新接盤者需要時間,才能長成。這個時間斷層,就是下跌的動力。

所以說,各地的限購限售措施,對房地產鏈條上覓食的大鱷小民們,都是真愛。

既然不讓暴漲暴跌,那就是慢慢的消磨與釋放,以時間換空間,讓這百萬億級別的財富再分配,消化得更柔和一些,綿長一些,讓真正有充沛現金流的人,來慢慢頂上,固化這泡沫。

因此未來幾年,房地產企業的融資,將面臨更大的困難,而與此同時,美元利率指向2.5%一線甚至更高,外面找錢也更難。

內外夾擊,房地產大鱷需要準備過更緊的日子。今年十大房企的銷售目標,從去年的1500億,提升到了2000億,加快回籠現金,多備糧草,這是準備持久戰的意思。所以,我在《2019,破局來臨》有一個推論,2019年將是國內房企融資壓力最大的一年,很多中小房企,將面臨生死劫。這個形勢越來越明了。

樓市的賺錢效應慢慢退潮的話,理論上有利于股市一些,但這個過程也比較長,因為沒有樓市的狠殺,在里面的錢,也不會很快出來。

04

資管新規對老百姓的理財方式,會有很大的影響。因為不再有剛兌,以前在銀行買理財,至少不會虧本,以后虧個10%到20%,也在規則之內。

這樣老百姓自然就不買了,不如存款。一些理財會回到存款,這有利于銀行的存款多起來。

不過,房地產市場一二線交易凍結繼續的話,銀行的信用貨幣創造,也會有問題。此外,銀行還有自己現在要解決的問題,銀保監那里壓著,要表外資產回到表內。銀行同志,你以前藏在遠房表弟家的那個貸款,沒算在你的貸款本上,現在要記上。你那個貸款好像質量不咋地啊,得多拿出點撥備。所以大概率來看,銀行的日子也還是緊。

4月份我們降準一下子降了1%。這降準,就是在緊日子里,給銀行打點牙祭。這里引下4月22日的《一周政經趨勢解讀》中的一段:

防范金融風險的重要方面之一,就是要防止,防范風險自身導致風險。隨著近期一二線房凍的延續,中國信用貨幣派生的主要驅動之一,轉速已經大為降低。一二線房價高,它的信用貨幣派生能力最強。這是我們看到這幾個月,M2增速不斷下滑的主要原因。

這次降準(首先為此),其次是銀行表外資產回歸表內的一個對沖。隨著表外資產不斷回歸表內,銀行可貸額度也會被這些回歸的資產占用,這會導致一些銀行難以或者不愿意放貸。

因此,這次幅度很大的降準,看起來是貨幣寬松。但實際上并非如此。降準釋放的1.3萬億貨幣,其中約9000億將用作償還麻辣粉(MLF),還有4000億,它能派生出多少信用貨幣?

答案可能是不會有多少,因為房凍之后,貨幣乘數會較大幅度下降。降準之后的股市的反應,已經體現了這一點。而未來資管新規落地的預期,還將會進一步壓縮資金環境,也是因此,未來繼續降準的將是大概率的事情。

05

總體來看,新規落下,未來3年的幾大資產價格運勢,已經基本寫好。如果用一個詞語來說就是:

消磨。

股市、樓市可能都不例外。

老祖宗很早就明白,一切事物都是辯證的。人性不愿意承受激烈變動,那只有綿長來消化。

未來3年,這百萬億資管,從無序野蠻,膽大的撐死,膽小的餓死的叢林狀態,慢慢回歸嚴控下的有序生長。再配合國內的金融改革開放,最終給中國下一步的發展,構筑一個新的蛙跳平臺。

在這個金融風險可控的平臺上,維持一個友好的環境,讓技術人員能夠,安靜下來,愿意坐上板凳十年冷,讓中國能夠站上產業升級的這個坡。

這次美國禁止向中興賣芯片,叫醒了不少人。高技術才是盛世的真正標配。沒有高技術企業的出現,就難以有大批高質量,拿高薪水的人,有能力去接盤高位的房子。

六個錢包湊個首付,這個情況,若是常態的話,那么整個社會的財富創造倫理,就要出現問題。因為建房子,在現代社會根本不是多難的東西,除了設計這塊,農民兄弟是建造主力,土地也不稀缺。

人為的把低附加值的東西,搞成高附加值的東西,那么,本來應該高附加值的技術與知識產權,就必然被輕視,畢竟人生有限,資源有限。

久而久之,整個社會的創造力,自然就凍到了房子上。而創造力與知識產權是傳承的,我們如果幾年不去搞,那么,我們就有斷層。芯片之痛就痛在這里,整個基礎層的專利,中國有斷層,軟件硬件,都是別人的,你怎么走都很難繞過。

某種意義上而言,整飭這百萬億的資管,也算是,讓中國的資產價格,尤其是房價,等一等中國芯片的步伐。這是國家利益的最大公約數。

獨陰不生,孤陽不長。財富要有個共榮的生態,才能持續發展。一花開,百花殺,都不能長久。

06

紅樓夢里,有一頂風月寶鑒,照鏡子的正面,你看到的是花容月貌,無限美好,把鏡子翻過來,則是白骨森森,嚇死個人。

賈瑞不愿意看鏡子的反面,只要看正面,須臾身死。

??窗墜?,才可更好地保全肉身,因此,禪宗里有白骨觀,這是另一種辯證法。

中國百萬億資管的三年大整飭,就是繁華之后的白骨觀,它的重要性,遠超當前的熱鬧的貿易戰、韓朝會。因為它關系到13億多人財富倫理的升級與再塑,是機制與體制等核心層次的東西的驗證

對了,我們就完全是一個全新的局面;錯了,我們就可能失去很多年。

作者:雷思海


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